【研究报告内容摘要】
事件2020年 2月 20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的贷款市场报价利率(lpr)为:1年期 lpr 为 4.05%,较前下调 10个基点;5年期以上 lpr 为 4.75%,较前下调 5个基点。
点评1年期 lpr 报价如期 下调。 。2月 17日(本周一)央行下调当日新作的 mlf 中标利率 10个基点,考虑到 mlf 中标利率与 1年期 lpr 报价挂钩,市场对于此次下调已有较为充分的预期。
企业融资 成本周内稳步 下降 。着眼政策端,本周企业融资端“降成本”稳步推进。此次 lpr 报价下调与 mlf 利率下调、央行四季度货币执行报告一脉相承。
在疫情的影响下,春节后工业、建筑业复工受阻,服务业下游消费不足,企业融资端“降成本”需求增加。本周一央行下调 mlf 中标利率,“降成本”在银行体系端稳步推进。周三央行发布的四季度货币执行报告提出,当前最重要的工作是疫情防控;为对冲疫情的影响,政策可以“通过适当下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等方式,支持相关企业战胜疫情灾害影响”。今日 lpr报价下调,“降成本”进一步向企业融资端传导。
值得一提的是,此次央行对 5年期以上 lpr 价格同步下调,2020年企业中长期信贷利率有望持续下降。央行四季度货币执行报告提出,“要完善 lpr 传导机制,推进存量浮动利率贷款定价基准转换”。2019年 1年期 lpr 定价基准成功转换,预计 5年期以上 lpr 的定价机制也将在年内纳入改革范畴,企业中长期信贷利率有望实质降低。
固收 策略:尽管近期市场表现有所调整,但利率中枢仍相对稳定。央行四季度货币执行报告提出:“以适度的货币增长支持高质量发展”,“实施好稳健货币政策,科学稳健把握逆周期调节力度”;预计随着货币政策在“抗疫情”、“稳增长”及“降成本”方面的不断加码,长短期利率均存在进一步的下降的空间,关注长端利率债的投资机会。
风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;主要工业原料价格超预期调整;下游需求低于预期。

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