【研究报告内容摘要】
事件:
公司发布2019年业绩快报,2019年实现营业收入26.93亿元,同比增长14.02%;实现归母净利润约为4.02亿元,同比下降16.07%;实现扣非后归母净利润3.74亿元,同比增长0.41%。
点评:
公司业绩符合预期,营收增速逐季加快
公司q4实现营收为7.62亿元,同比增长24.43%,环比增长6.76%;q4实现归母净利润为1.05亿元,同比下滑10.26%,环比增长2.94%。公司全年业绩符合预期。从营收增速来看,q2营收增速5.5%,q3营收增速为15.14%,q4营收增速为24.43%,呈现逐季加快的节奏,主要由于5g等下游客户需求旺盛。
2019年,公司在新业务上取得重大进展。在汽车电子方面,公司的倒车雷达变压器、电动汽车bms变压器等产品,在技术性能及质量、管理上得到客户高度认可,已经被博世、法雷奥以及其他众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业使用,市场空间巨大。在通信领域,公司与国内、国外通讯领域知名大厂保持了良好业务合作关系,业务持续推进,产品渗透率持续提升,5g业务相关订单持续增长。
展望2020年一季度,公司业务受到了新冠肺炎疫情的短期影响。目前公司正积极复产,产能已经恢复到80%以上。如果疫情能够在2020年一季度结束,2020年二季度订单有望出现快速增长。
电感主业客户优质,5g打开应用新空间
电感是顺络电子的主业,公司不仅在市场份额方面位居行业前列,其技术也达到了国内领先水平,小尺寸的0201已经成为公司主要的产品型号,最先进的01005产品也已实现量产。
公司2018年在国产手机品牌大客户中取得重要进展,新进入多家厂商的供应链。根据行业惯例,初期进入供应链的厂商份额会较小,但如果在后续合作中表现良好,将有望稳步提升份额。公司在电感领域拥有长期的积累,产品品质与供货能力保持一流。凭借过往一贯优秀的供应能力,我们预计公司将在2019年迎来份额的进一步提升,驱动主业继续健康发展。
2019年是5g商用元年,大规模基站建设从2019年下半年开启。由于通信频段的不断增加,对于滤波的需求将会大幅增加,电感用量也会大幅增长。与此同时,手机等移动终端中可应用的空间越来越小,对电感小型化的要求越来越高,我们预计最新型的01005电感有望随着5g的普及而快速渗透,将带来电感平均单价的提升。01005电感采用光刻工艺制造,与已有工艺大不相同,技术壁垒大幅提高,将保证使得掌握该项工艺的厂商获得较好的盈利能力。
盈利预测、估值与评级
公司是片式电感领域的龙头厂商,电感产能利用率保持在较高水平,未来产能有望进一步扩张。同时公司积极开拓电子变压器、无线充电、陶瓷后盖、微波器件、pcb等新产品,这些新产品都具有广泛的市场前景,有望在未来助力公司的快速增长。根据最新的业绩快报,我们下调公司2019年eps分别至0.50元(前值为0.56元),根据公司在5g通信和汽车电子领域的进展,我们上调公司2020-2021年eps分别至0.76/1.01元(前值分别为0.70/0.89元),维持“买入”评级。
风险提示:
电感下游需求不及预期;新产品下游需求不及预期;新产品技术研发和市场拓展不及预期。

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