【研究报告内容摘要】
原油行情回顾:opec+未能在维也纳会议上达成协议,沙特大幅下调四月原油售价,并宣称大幅提高四月原油产量,同时国外肺炎呈现扩散态势,本周原油价格大幅下跌,其中周一跌幅超25%,创1991年海湾战争以内最大单日跌幅,美原油主力合约全周下跌20.78%至32.93元/桶,布伦特主力合约下跌23.14%至34.97元/桶。
本周看点1:opec+未能达成减产协议,沙特大幅下调四月原油销售价格并宣称将大幅提高原油产量,原油价格创海湾战争来最大跌幅:在欧佩克以及参与减产的非欧佩克第8次联合会议上,俄罗斯拒绝了欧佩克提出的联合每日减产150万桶的建议,俄罗斯认为采取经济刺激来应对疫情更效,尽管疫情导致全球经济放缓并影响到能源需求。 如果双方不进一步协商,这意味着减产联合宣言参与国减产协议将于今年4月1日终止,也意味着欧佩克与俄罗斯为首的非欧佩克产油国为期三年的减产合作可能就此结束,当前联合减产协议有效期到3月31日。在opec+未能达成减产协议后,沙特阿拉伯发布的4月份官方销售价显示,沙特阿拉伯大幅度下调4月份向全球供应的原油官方销售价,除了向亚洲合同客户供应的特轻质原油高于基准原油价格外,向全球供应的沙特阿拉伯各类原油都低于基准原油价格。4月份向美国提供的各类原油官方销售价下调了7美元,各类原油价格都将低于市场评估的高硫原油指数;4月份向西北欧供应的各类轻质和中质原油官方销售价下调8美元,重质原油下调7美元;4月份向亚洲供应的特轻质原油官方销售价下调4美元,超轻质和轻质原油以及中质原油官方销售价下调6美元,重质原油官方销售价下调5美元。向地中海地区客户供应的超轻质、轻质和中质原油官方销售价下调7美元,重质原油官方销售价下调6美元。除了降低售价的同时,沙特宣称将大幅提高原油产量,沙特阿美石油公司董事长amin nasser 周二表示,4月份沙特阿美石油公司对国内外客户的原油每日供应量将提高至1230万桶。周三沙特能源部通知沙特阿美石油公司将产能从每日1200万桶增加至每日1300万桶。
本周看点2:主要化工品库存高企,下游恢复逐渐恢复,上游工厂开始主动去库存。本周pta 社会库存上升到309万吨,较上周约上升10万吨,pta 开工率下降6.22%到78.03%,乙二醇库存增加,本周乙二醇主要港口库存91.10万吨,较上周上升9.02万吨。fdy 下降2天到33天,poy下降3天到21天,dty 下降3天到22天。截止3月13日,聚酯工厂负荷提升到75.51%,较上周提升6.19%,织造负荷提升到69.20%,较上周提升19.2%。甲醇的华东港口库存下降0.45万吨,到57.10万吨,华南港口库存上升0.10万吨到19.00万吨。石化工厂库存依然高企,但下游随着各地积极复工,需求开始逐渐回暖,同时,工厂通过降低开工来主动去库存。
本周看点3:本次的疫情或将出现长时间的价格底部,同时在产能扩大的基础上,随着疫情后期的消散,龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面。本周原油价格反弹,而中下游的化工品反弹力度小于上游的原油,产业利润仍在被压缩,主要是由于疫情对中上游影响相对较小,对终端影响较大,导致库存在中上游积累。目前,从基本面上来看的,在供给方面主要化工品仍在产能释放的周期上,供给难以大幅收缩;从需求端来看的话,疫病延缓了下游开工,抑制了短期的需求,预计短期内主要化工品将呈现成本驱动型的偏弱走势。但从中长期来看,本次的疫情或将出现长时间的价格底部,同时在产能扩大的基础上,随着疫情后期的消散,龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面。
投资建议:在行业景气度逐步走低的背景下,建议关注两条产业主线:一是关注有优质产能释放的标的:如恒力石化等大炼化标的,以及东华能源、卫星石化等;二是关注价格处于长期底部,未来上涨空间较大的标的:如中化国际、海南橡胶等。
风险提示:中美贸易摩擦升级、opec 减产不及预期、px 减产不及预期,天然橡胶需求不及预期,疫情扩散。

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